{"id":1651,"date":"2017-10-19T17:28:44","date_gmt":"2017-10-19T16:28:44","guid":{"rendered":"https:\/\/dev.onyx-cie.ch\/krach-marches\/"},"modified":"2018-12-07T10:08:51","modified_gmt":"2018-12-07T09:08:51","slug":"krach-marches","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dev.onyx-cie.ch\/en\/krach-marches\/","title":{"rendered":"Hausse des march\u00e9s: o\u00f9 cela va-t-il s’arr\u00eater ?"},"content":{"rendered":"

Il y a 30 ans jour pour jour, Wall Street affrontait le pire krach de son histoire. Apr\u00e8s une longue p\u00e9riode d\u2019euphorie, le Dow Jones et l\u2019ensemble des march\u00e9s boursiers de la plan\u00e8te s\u2019effondraient en une seule journ\u00e9e (-22,6% pour le premier, -46% \u00e0 Hong Kong et -27% \u00e0 Londres), pulv\u00e9risant tous les records de baisse enregistr\u00e9s lors de la grande d\u00e9pression de 1929.<\/p>\n

Aujourd\u2019hui, c\u2019est un autre record auquel nous assistons. L\u2019indice vedette am\u00e9ricain a cl\u00f4tur\u00e9 hier soir \u00e0 23.157,60 points<\/a>, du jamais vu\u00a0! Et la bourse am\u00e9ricaine n’est pas la seule \u00e0 \u00eatre \u00e0 la f\u00eate, c’est aussi le cas de la bourse japonaise qui est \u00e0 son plus haut depuis 21 ans.<\/p>\n

Le Dow Jones a progress\u00e9 de 13,6% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e et de 19,2% depuis l\u2019\u00e9lection de Donald Trump le 9 novembre 2016. Par ailleurs, le cap des 22.000 points n\u2019a \u00e9t\u00e9 franchi qu\u2019il y a 77 jours.<\/p>\n

Jusqu\u2019o\u00f9 cette tendance haussi\u00e8re peut-elle aller\u00a0? Nos analystes <\/a>tentent d\u2019esquisser quelques \u00e9l\u00e9ments de r\u00e9ponse.<\/p>\n

Tout d\u2019abord, on constate que la volatilit\u00e9 des march\u00e9s est extr\u00eamement basse. Le Brexit, la crise avec Pyongyang, l\u2019ouragan Irma, les attentats terroristes et derni\u00e8rement les tensions entre Trump et son secr\u00e9taire d\u2019Etat, rien n\u2019est susceptible d\u2019\u00e9branler les march\u00e9s. Ces derniers sont-ils devenus totalement insensibles\u00a0? C\u2019est une question l\u00e9gitime que l\u2019on peut se poser. En tous les cas, il s\u2019agit d\u2019une nouveaut\u00e9 qui contraste avec l\u2019histoire (\u00e0 titre d\u2019exemples, l\u2019attaque des Twin Towers avait fait chuter la bourse de pr\u00e8s de 12% et l\u2019intervention militaire en Syrie de 7.5%) et que les investisseurs doivent aujourd\u2019hui prendre en compte. Il semble que les \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques actuels, pourtant porteur de changements majeurs, n\u2019aient aucune influence sur les march\u00e9s.<\/p>\n

Au chapitre des bonnes nouvelles qui invitent \u00e0 rester sur les march\u00e9s, on rel\u00e8ve que la croissance am\u00e9ricaine est au rendez-vous avec une nette am\u00e9lioration des r\u00e9sultats des entreprises (en hausse de plus de 10% aux 1er<\/sup> et 2\u00e8me<\/sup> trimestres 2017), la faiblesse du dollar qui dope les exportations et le ch\u00f4mage qui est au plus bas des 10 derni\u00e8res ann\u00e9es. Les deux grandes banques, symboles de la finance am\u00e9ricaine, Goldman Sachs et Morgan Stanley, ont d\u2019ailleurs d\u00e9voil\u00e9 cette semaine des b\u00e9n\u00e9fices meilleurs que pr\u00e9vu au troisi\u00e8me trimestre. M\u00eame en Europe, la reprise est palpable.<\/p>\n

Toutefois, la valorisation des march\u00e9s est historiquement \u00e9lev\u00e9e, pour ne pas dire aberrante. La faible volatilit\u00e9 ainsi que l\u2019euphorie ambiante cr\u00e9ent une situation pour le moins d\u00e9concertante et qui invite \u00e0 la prudence.<\/p>\n

Comme le veut l\u2019adage \u00ab\u00a0les arbres ne montent pas jusqu’au ciel\u00a0\u00bb, il va in\u00e9luctablement se produire un retournement. Oui, mais quand et surtout quel sera l\u2019\u00e9v\u00e9nement d\u00e9clencheur ?<\/p>\n

L\u2019\u00e9chec de la r\u00e9forme fiscale aux Etats-Unis pourrait \u00eatre \u00e0 l\u2019origine d\u2019un effet boule de neige, comme l\u2019a laiss\u00e9 entendre hier le secr\u00e9taire am\u00e9ricain au Tr\u00e9sor, Steven Mnuchin. Mais il ne faut pas s\u2019y tromper, cette d\u00e9claration appara\u00eet plus comme une man\u0153uvre subtile de Donald Trump afin de mettre la pression sur les r\u00e9publicains pour qu’ils adoptent sa nouvelle loi plut\u00f4t qu\u2019une r\u00e9elle inqui\u00e9tude.<\/p>\n

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\"L'indice<\/a>

Le Dow Jones a cl\u00f4tur\u00e9 au-del\u00e0 des 23.000 points hier.<\/p><\/div>\n

Nous pensons en revanche que la situation actuelle pr\u00e9sente des similitudes avec ce qui s\u2019est pass\u00e9 en 1987. En effet, \u00e0 l\u2019\u00e9poque, la panique g\u00e9n\u00e9rale avait \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9e par deux mauvaises nouvelles, alors m\u00eame que la consommation \u00e9tait au beau fixe. D’abord, l’annonce d’un d\u00e9ficit am\u00e9ricain plus important que pr\u00e9vu. Ensuite, un rel\u00e8vement des taux allemands. Durant les mois qui ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 la crise, on avait assist\u00e9 \u00e0 une r\u00e9allocation massive des investissements vers les obligations. Ce mouvement avait trouv\u00e9 son origine dans la hausse des rendements des obligations, pass\u00e9s de 7,5% \u00e0 10% en l’espace de quelques mois.<\/p>\n

Aujourd\u2019hui, nous sommes dans une configuration similaire. Depuis 2012, les rendements des obligations sont si bas (voire n\u00e9gatifs en Suisse) que les investisseurs, y compris les institutionnels, se sont tourn\u00e9s massivement vers les actions, cr\u00e9ant peut-\u00eatre une bulle sp\u00e9culative (comme le disait Alan Greenspan, on ne d\u00e9couvre v\u00e9ritablement l\u2019existence d\u2019une bulle que lorsqu’elle a implos\u00e9 !).<\/p>\n

Avec la sortie des politiques d\u2019assouplissement (QE), cela va g\u00e9n\u00e9rer une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats et de facto<\/em> un retour vers les obligations. Bien entendu, il y aura un d\u00e9calage entre les r\u00e9gions, l\u2019Europe \u00e9tant en retard sur les Etats-Unis.<\/p>\n

Les banques centrales seront ici d\u00e9cisives et surtout la communication en amont avec les march\u00e9s. Une hausse trop rapide des taux d\u2019int\u00e9r\u00eats risquerait de provoquer un d\u00e9s\u00e9quilibre f\u00e2cheux. En l\u2019\u00e9tat, l\u2019absence d\u2019inflation pousse les banques centrales \u00e0 se montrer prudentes. Mais peut-on leur faire r\u00e9ellement confiance\u00a0? De l\u2019aveu m\u00eame de la Fed, elle navigue aujourd\u2019hui dans le flou reconnaissant avoir mal jug\u00e9 la force du march\u00e9 du travail et les forces fondamentales qui guident l\u2019inflation. De m\u00eame, si krach financier il y a, il ne faudra pas compter sur les banques centrales pour venir \u00e9teindre l\u2019incendie. Avec des taux aussi bas, elles n’ont aujourd\u2019hui ni la capacit\u00e9 ni les moyens de r\u00e9agir en cas de rupture brutale.<\/p>\n

Par ailleurs, nous pensons que l\u2019av\u00e8nement des algorithmes et des Fintechs risque d\u2019amplifier une \u00e9ventuelle crise boursi\u00e8re. En effet, la gestion quantitative (par opposition \u00e0 l\u2019analyse fondamentale) sans intervention humaine, qui consiste \u00e0 d\u00e9celer \u00e0 la milliseconde pr\u00e8s la tendance du march\u00e9 amplifie les mouvements de celui-ci.<\/p>\n

Enfin, on observe un attrait des particuliers pour les march\u00e9s boursiers, ce qui n’est jamais un signe favorable. John Rockefeller le disait, \u00ab\u00a0j\u2019ai vendu toutes mes actions juste avant la crise de 1929 quand mon chauffeur m\u2019avait demand\u00e9 des conseils boursiers\u00a0\u00bb.<\/p>\n

En conclusion, nous pr\u00e9conisons la prudence m\u00eame si en l\u2019\u00e9tat, les investisseurs qui ne se sont pas d\u00e9mesur\u00e9ment pr\u00e9occup\u00e9s de la valorisation des march\u00e9s s\u2019en sont bien mieux sortis que les inquiets.

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